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金融:中报行情可能不会出现

发布时间:2019-10-09 19:52:46

金融:中报行情可能不会出现 2011-07-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中报行情可能不会出现事件:证券行业协会公布2011年上半年证券公司全行业经营数据,109家证券公司上半年实现营业收入751.02亿元,净利润260.54亿元,分别同比增长 %、-11%。

解读:1)上市券商经营数据优于行业表现。我们根据15家上市券商披露的前6个月经营数据进行测算,预计合并口径下综合收益总额同比增幅为 7%,净利润总额同比增幅为12%,均好于全行业净利润总额-11%的同比下滑表现。2)佣金率下滑相比去年有所趋缓。2011H1证券行业折股交易佣金率为0.078%,同比-2 .8%,相比2010年-24. %的同比降幅有所趋缓。 )收入结构更趋均衡化发展。2011H1经纪、自营、投行、资管、其他收入占比分别为55%、9%、18%、1%、17%,整体更趋均衡化发展。4)预计行业可能会出现整合机会。2011H1证券行业亏损公司数量比例达到了14%,甚至超过了2008年金融危机11%的水平;另一方面,证券行业2011年年化ROE为9.1%,已显著低于2010年全部A股公司整体14.5%的ROE水平。整个行业对于产业资本的吸引力在下降,预计券商股权的转让将会逐渐增加,行业层面可能会出现一些整合机会。

投资建议:我们维持此前观点,建议买入PB估值已经接近历史底部的中信、海通,并等待股指反弹或更多新业务启动的催化事件出现。除此之外,尽管我们预计上市券商的中报业绩同比表现不错,但是除了个别增速非常高的券商(预计其年报业绩增长也会不错,如海通2011H1综合收益预计已完成2010年8 %的水平)之外,我们并不建议大家从中报行情中去寻找机会,主要理由:1)月度经营数据已逐月披露,中报业绩已很大程度反映在股价中。2)中报业绩增速高主要是存在基数较低的原因。 )预计中报披露出2季度佣金率降幅会超过1季度,但我们仍然维持2011年佣金率降幅将较2010年趋缓的大趋势判断。综上所述,我们认为, 季度证券股的投资机会主要在于股指反弹或新业务启动,而中报行情可能不会出现。推荐:中信证券、海通证券、 敖东。

风险提示:1)宏观层面,通胀超预期导致证券行业市场环境恶化的风险。

2)行业监管层面,佣金率管制放松的风险。

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