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钢铁行业后拐点时期与复苏路径

发布时间:2019-10-13 03:39:28

钢铁行业:“后拐点时期”与“复苏路径”

短期投资注意风险。基本面的良好表现,推动此前估值偏低的钢铁板块在一个半月中大幅上扬。至8 月高点累计上涨48%,明显超过同期上证综指20%和沪深300 23%的涨幅。当前,钢铁行业的基本面总体依然良好,行业拐点已经确立。但由于前期涨幅较大,短期内调整压力明显。此外在近期大盘系统性调整中,很少有板块能逃离大势。短期投资需注意风险。

盈利复苏趋势明确,中长期可投资“行业拐点”。“拐点”代表了行业复苏过程中,业绩在盈亏平衡上的突破。钢铁是典型的周期性行业,公司业绩“增长”最快和确定性最高的时机,就出现在行业“拐点”之后的一段时期。最近的一个多月里,钢价以罕见速度上涨,配合已保持近半年的钢材表观消费高增速,使得钢铁行业的盈利能力大增,行业拐点尽显。近十年,类似的向上拐点仅出现过两次。“行业拐点”将带来较为难得的投资机会。

各品种轮番探索价格上限,不断推高整体钢价。表观消费量的V 型反弹是行业拐点之前最明确的复苏信号。此时价格走势相对滞后,而且由于“去库存”、“补库存”等机制,走出了“二次探底”和“一波三折”的形态。

后拐点时期,随着钢材消费量一再创出新高,一时间出现了钢材供不应求的现象。由于大规模的固定资产投资对钢材具有“持续”而又“刚性”的需求,建筑类钢材价格率先被推到了一个极高的位置,并带动了其他品种和整体价格。在建筑类钢材初步遇到价格阻力时,目前冷热轧产品开始以更大的步伐探索价格上限,并继续推高整体价格。这种短期的强势上涨很可能会导致下一步钢价,特别是现货价格的震荡,但相对上半年,我们对下半年的钢材价格给予坚定的看好。

行业盈利能力快速恢复,下半年收获“真金白银”。钢铁企业随着产销量的增加,于一季度大幅减亏,二季度基本实现盈亏平衡,体现出盈利能力环比持续改善的趋势。6 月起,钢价快速上升,各钢材品种普遍上涨700~1200 元/吨。估计主要品种当前都有15%以上的毛利率空间,甚至可能超过了07 年的年均水平。但近期价格改善的影响难以在上半年的报表中充分体现。今年下半年至明年上半年将可能是钢铁行业展现“后拐点”阶段盈利“高增长”的重要时期。定性来看,今年下半年行业盈利能力大致可恢复到07 年同期的水平。在这个前提下,尽管前期涨幅已大,但钢铁大盘股的PE 估值仍然十分稳健。

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