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金融震荡行情终将被流动性改善打破荐股

发布时间:2019-09-12 18:39:17

金融:震荡行情终将被流动性改善打破 荐 股 2014-11-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周观点基本面看1)10月PMI不及预期,仍需期待进一步放松。10月中采制造业PMI为50.8,较9月回落0. 个百分点,低于市场预期,表明制造业景气程度仍未明显恢复。订单、生产、库存等分项指标均有所下降,表明内外需求依然偏弱。

10月中采非制造业PMI也下滑0.2个百分点至5 .8,连续两个月下行,制造业与非制造业PMI同时收缩意味着经济下行趋势依然不容乐观,企业盈利压力较大,政府宽松的必要性在进一步增强。

2)央行资产负债扩张,资金多投向小微及保障房贷款。9月底央行总资产 .6万亿,较8月份上升5627亿,其中对其他存款性公司债权增长5560亿,通过SLF/PSL等定向宽松方式向市场注入流动性的货币政策得以在资产负债表体现。央行同时公布了三季度贷款投向报告,从中可以看到三季度小微及保障房贷款增长较快,因此我们认为商业银行及政策性银行在获得新增资金后,在上述两个行业的信贷投放有明显加速。特别是保障性住房贷款余额为1.04万亿,同比增长52.11%,增量占同期房产开发贷款的48.5%。我们认为,四季度政策放松的必要仍然存在,而定向宽松的首选仍将是小微企业及保障房,且力度不会弱于三季度。

)银行资产增速连续三个月放缓。根据银监会披露,9月末银行业总资产规模为16 万亿,同比增长1 .6%,较8月下滑1. 个百分点,自6月起连续 个月放缓。政策性银行及非银机构资产扩张速度提升。我们认为四季度银行资产增速环比将有所回升,一方面源自银行适应新存款偏离度管理后存款恢复性增长,一方面则来自央行定向宽松的加强,因此我们看好四季度流动性走势。

4)上市银行净利润增长回到个位数,盈利拐点仍未出现。前三季度上市银行净利润同比增长9.7%,自2009年以来首次回到个位数,不良率则加速上行7BP至1.12%。我们认为明年一方面要面临不良上升的压力,另一方面受利率市场化及非银金融机构的冲击,盈利或有小反弹,但长期下行的趋势尚未结束。

投资建议:央行资产负债表及信贷投放结构表明定向宽松在三季度末开始加码,但PMI及发电量、货运等数据依然低迷,这意味着四季度政府仍将加大宽松的力度。我们9月末开始看好四季度行情,站在当前时点,我们认为本轮上涨的行情仍未结束,短期行业的震荡将被利率及流动性改善的兑现打破,而催化剂则来自沪港通或纯粹资金博弈。因此建议即使错过上周,投资者仍然可以耐心等待时机,及时布局。组合仍是南京,平安,北京。

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